วิธี Warren Buffett ไม่สร้างอัลฟา? เขียนโดย scmessina 264 วันที่ผ่านมา ในกระดาษที่ผ่านมาชื่อ "บัฟเฟตของอัลฟา" ผู้เขียนจะนำมันที่ดีที่สุดเมื่อพวกเขาเขียนว่า: "... [T] เขาลับสู่ความสำเร็จของบัฟเฟตเป็นความชอบของเขาสำหรับราคาถูกปลอดภัยหุ้นที่มีคุณภาพสูงรวมกับการใช้ที่สอดคล้องกันของเขาในการใช้ประโยชน์ในการขยายผลตอบแทนในขณะที่ยังมีชีวิตรอดหลีกเลี่ยงไม่ได้เบิกถอนขนาดใหญ่แน่นอนและญาตินี้สร้างความ " โดยสรุปผมเน้นแหล่งที่มาของ "บัฟเฟตของอัลฟา" ต่อกองทุนป้องกันความเสี่ยง AQR และนักวิจัยที่มหาวิทยาลัยนิวยอร์กไปนี้: 1. การรวมกันของทุกคนต่อไปนี้เป็นแหล่งที่มาของผลตอบแทนของบัฟเฟตที่จำนวนเงินนั้นมากกว่าส่วนที่ ส่วนใหญ่ก็มักจะมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยแรก แต่ความสำเร็จของบัฟเฟตไม่สามารถจำลองแบบโดยเพียงการมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยแรก ความเชื่อมั่นในกลยุทธ์การลงทุนในเกรแฮมและราด็อด เบาะการเงิน (จ่าย) ที่จะทนต่อช่วงเวลาที่หยาบและไม่ได้ถูกบังคับหรือตื่นตระหนกเข้ามาขาย ทักษะในการดำเนินงานที่มีการใช้ประโยชน์และความเสี่ยงโดยธรรมชาติของมันมากกว่า decades. Related หลายปัจจัยที่สามที่ผมได้ใช้ร่วมกันนอกจากนี้ยังมีคำอธิบายของคนธรรมดาของฉันในการใช้ของบัฟเฟตของการงัดซึ่งผมเรียก OPM หรือ "เงินของคนอื่นคุณเป็นหนี้" การใช้งานของบัฟเฟตของ OPM เป็นผู้รับผิดชอบอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของผลตอบแทนของเขาคำตอบที่ไม่ประสงค์ออกนาม 'เพื่อ Warren Buffett หากมีการเริ่มต้นในวันนี้เขายังคงสามารถเข้าถึงระดับปัจจุบันของเขาของความมั่งคั่ง? 2. กลยุทธ์การลงทุนที่บัฟเฟตโดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับการเลือกหุ้นเป็นเหตุผลในหลักการการลงทุนหลักของเกรแฮมและด็อดที่วางไว้ในการวิเคราะห์ความปลอดภัย (1934) และนักลงทุนที่ชาญฉลาด (1949): (1) หุ้นที่ปลอดภัย (เบต้าต่ำและความผันผวนต่ำ) (2) ราคาถูก (หุ้นมูลค่าต่ำ P / B) (3) ที่มีคุณภาพสูง (หุ้นที่มีผลกำไรที่มีเสถียรภาพ, การเจริญเติบโตและ w / อัตราส่วนการจ่ายเงินสูงอัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลสูงมักจะแสดงถึงเสถียรภาพเงินปันผลสูงในปัจจุบัน) หุ้นประชุมเกณฑ์ข้างต้นซึ่งเป็นไปตามเกณฑ์ที่ใช้โดยบัฟเฟตได้ทำดีโดยทั่วไป บัฟเฟตใช้ประมาณ 1.6 ต่อ 1 การใช้ประโยชน์จากเงินทุนส่วนหนึ่งใช้ลอยประกันภัยมีอัตราการจัดหาเงินทุนที่ต่ำและการใช้ประโยชน์จากหุ้นที่ปลอดภัยส่วนใหญ่สามารถอธิบายผลงานของบัฟเฟต 3. ประเด็นสำคัญเพิ่มเติม: ประสิทธิภาพการทำงานของบัฟเฟตที่โดดเด่นเป็นที่ดีที่สุดในหุ้นทั้งหมดและกองทุนรวมที่มีอยู่อย่างน้อย 30 ปี ข อัตราส่วนของชาร์ป 0.76 อาจจะต่ำกว่าที่นักลงทุนจำนวนมากจินตนาการ ในขณะที่ผู้จัดการสินทรัพย์ในแง่ดีมักจะอ้างว่าสามารถที่จะบรรลุอัตราส่วนชาร์ปดังกล่าวข้างต้นที่ 1 หรือ 2 นักลงทุนระยะยาวอาจจะทำดีโดยการตั้งค่าเป้าหมายของการปฏิบัติงานจริงและค้ำยันตัวเองในช่วงเวลาที่ยากลำบากที่ว่าแม้บัฟเฟตที่มีประสบการณ์ ค ความลับในการประสบความสำเร็จของบัฟเฟตเป็นความชอบของเขาสำหรับราคาถูกปลอดภัยหุ้นที่มีคุณภาพสูงรวมกับการใช้ที่สอดคล้องกันของเขาในการใช้ประโยชน์ในการขยายผลตอบแทนในขณะที่ยังมีชีวิตรอดหลีกเลี่ยงไม่ได้เบิกถอนขนาดใหญ่แน่นอนและญาตินี้สร้างความ d หุ้นที่มีลักษณะที่ชื่นชอบโดยบัฟเฟตได้ทำดีโดยทั่วไปบัฟเฟตใช้ประมาณ 1.6 ต่อ 1 การใช้ประโยชน์จากเงินทุนส่วนหนึ่งใช้ลอยประกันภัยมีอัตราการจัดหาเงินทุนที่ต่ำและการใช้ประโยชน์จากหุ้นที่ปลอดภัยส่วนใหญ่สามารถอธิบายผลงานของบัฟเฟต ฉันมีบางแตกต่างกันเล็กน้อยใช้เวลาในบางรายการออกมาวางใน "บัฟเฟตของอัลฟา" แต่ในความคิดของฉันการวิเคราะห์เป็นจุดสวยมาก โดยจุดที่ใหญ่ที่สุดของการแข่งขันคือว่าผมคิดว่าพฤติกรรมการปรากฏตัวของอำนาจบังคับหรืออย่างน้อยก็ช่วยให้เขาเป็นไปตามหลักการระเบียบวินัยและหลักของการลงทุนในเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นหนึ่งอาจจะบอกว่าน่าเบื่อหุ้นในระยะเวลานานของเวลาโดยไม่ต้องขาย และมีกระเพาะอาหารสภาพอากาศพายุ โดยไม่คำนึงถึงแง่มุมที่น่าชื่นชมมากที่สุดในความคิดของฉันคือการที่เขาติดอยู่กับปืนและสไตล์ของเขาและกลยุทธ์ของเขาและไม่ได้เป็นเชิงรุกมากเกินไปในการลงทุนของเขาเมื่อค่าใช้จ่ายหรือข้อตกลงของการใช้ประโยชน์ของเขามีความเป็นมิตรมากขึ้นกว่าในเวลาอื่น ๆ (เช่น เมื่อประกันผลกำไรสูงกว่าปกติและตลาดประกันภัยเป็นอย่างมากอย่างหนักกับเบี้ยประกันที่สูง) ส่วนใหญ่จะมีอาจจะมีอากาศที่ดำเนินการไปและไล่และหลงจากหลักการการลงทุนหลักของเขาหรือเธอ และเมื่อตลาดประกันภัยชะลอตัวก็จะได้รับยากมากที่จะเปลี่ยนเกียร์และการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น พื้นที่อีกประการหนึ่งของการกำกับดูแลของงานวิจัย "บัฟเฟตของอัลฟา" เป็นความสำคัญของการต่อไปนี้ ผู้เขียนเขียน "สังเกตุ, Berkshire เป็นเจ้าของ 63% บริษัท เอกชนโดยเฉลี่ย 1,980-2,011 w / ที่เหลือ 37% ลงทุนในหุ้นที่สาธารณะ การพึ่งพาการถือครองส่วนตัวได้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงเวลาที่น้อยกว่า 20% ในช่วงต้นปี 1980 จะเพิ่มขึ้นกว่า 80% ในปี 2011 " นี่คือเหตุผลสำคัญหรือไม่ เพราะ Berkshire บริษัท เอกชนที่เป็นเจ้าของเช่น BNSF มีความผันผวนเครื่องหมายออกสู่ตลาดน้อยกว่าหุ้นที่ซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ สิ่งนี้จะช่วยให้ความสามารถในการเขียนพรีเมี่ยมในการประกันที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในปริมาณกับฐานสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพมากขึ้นและเบาะทุนเพราะ บริษัท เอกชนที่มีการทำเครื่องหมายในหนังสือในราคาทุนหรือการประเมินมูลค่าที่มีการปรับปรุงบ่อยมากน้อย นี้เป็นจุดที่ยิ่งใหญ่ที่ถูกมองข้าม กำกับดูแลการประกันภัยสามารถที่จะกลายเป็นความสะดวกสบายมากขึ้นด้วยเบี้ยประกันที่ถูกเขียนขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าตามบัญชีของ บริษัท เอกชนที่จัดขึ้นโดย Berkshire Hathaway - เพราะมากของการประเมินมูลค่าที่เป็นแบบคงที่ นี้จะช่วยในการควบคุมค่าใช้จ่ายของลอยประกันภัยที่ดียิ่งขึ้นซึ่งจะขยายโอกาสในการสร้างความมั่นใจในการทำกำไรการจัดจำหน่ายและลดต้นทุนของเงินทุนของการงัดลอย หากคุณมีสองตัวแปรย้ายประกันภัย / ระดับความรับผิดเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงที่เชื่อมต่อกันของหนึ่งในผลกระทบอื่น ๆ ที่กำหนดหรือรักษาเสถียรภาพเพิ่มขึ้นของหนึ่งในตัวแปรเหล่านี้ช่วยให้คุณสามารถควบคุมความเสี่ยงของการที่ดีกว่าคนอื่น ๆ ผู้เขียนไปเป็น "ความผิดปกติ" ค่าใช้จ่ายราคาถูกของเงินทุนจากลอยประกัน แต่ในความเป็นจริงมากที่สุดของภาคประกันภัยพีซีได้รับในอดีตแทบจะไม่คุ้มทุนหรือแย่ลงด้วยการไปถึงการจัดจำหน่ายในการทำกำไร อ้างค่าใช้จ่ายที่มีราคาแพงกว่าของเงินทุน พวกเขาไม่ได้ไปเป็นวิธีการที่เขาก็สามารถที่จะประสบความสำเร็จในราคาที่ถูกกว่าของ "ลอย" กว่าส่วนใหญ่ของอุตสาหกรรมโดยใกล้ความเสี่ยงที่แตกต่างกันและการจัดจำหน่ายแหวกแนวมากที่สุดกว่าผู้ให้บริการประกันภัยพีซี ดังนั้นสิ่งที่บัฟเฟตไม่ทำแตกต่างกันกว่าส่วนที่เหลือของภาคพีซี? ผมเจาะลึกมันนิด ๆ หน่อย ๆ ที่นี่: คำตอบไม่ประสงค์ออกนาม 'เพื่อ Warren Buffett หากมีการเริ่มต้นในวันนี้เขายังคงสามารถเข้าถึงระดับปัจจุบันของเขาของความมั่งคั่ง? ในโพสต์ที่คุณสามารถค้นหาวลี: (1) "การบริหารจัดการความคิดที่ว่า บริษัท ประกันส่วนใหญ่พบว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะทำซ้ำ ลองดูที่หน้าหันหน้าไปทาง "a (2) "ความจำเป็นที่สถาบัน" ที่มา: AQR / วิจัย NYU "บัฟเฟตของอัลฟา" (โปรดดูที่ด้านล่างสรุป.) กองทุนป้องกันความเสี่ยง AQR และนักวิจัยที่มหาวิทยาลัยนิวยอร์กได้นำออกมาเป็นกระดาษที่ดีในหัวข้อนี้ ผมได้สรุปด้านล่างและนอกจากนี้ยังมีการเชื่อมโยงกับกระดาษที่เรียกว่า "บัฟเฟตของอัลฟา" โดย Frazzini, Kabiller และ Pedersen กระดาษร่างการทำงาน: 21 พฤศจิกายน 2013 Link: หน้าใน yale. edu โปรดอ่านและมาสรุปของคุณเองและการตีความ แต่บทสรุปของฉันอยู่ที่นี่ หมายเหตุ: ภาพรวมหรือภาพใด ๆ ที่มาจากกระดาษตัวเอง "บัฟเฟตของอัลฟา" คำพูดคำต่อคำใด ๆ จะมีอุบัติเหตุ - โปรดชี้ใด ๆ ออกมาให้ฉัน บางคนสนับสนุนและความคิดเห็นที่ท้าทายและการวิเคราะห์: - นิวยอร์กไทม์ส 2014: ออราเคิลโอมาฮา, กำลังมองบิตสามัญ สรุปของฉัน "บัฟเฟตของอัลฟา" 1. แนะนำ: ความลับที่อยู่เบื้องหลังของออราเคิลอัลฟา คำถามที่ครอบคลุม - สิ่งที่อยู่เบื้องหลังความลับประสิทธิภาพการทำงานของบัฟเฟตหรือไม่ ผม. ในทุกหุ้นสหรัฐ 1926-2011 ที่ได้รับการซื้อขายมานานกว่า 30 ปี, Berkshire Hathaway มีอัตราส่วนชาร์ปสูงสุด เบิร์กเชียร์มีอัตราส่วนชาร์ปสูงกว่าสหรัฐฯกองทุนรวมที่ได้รับรอบนานกว่า 30 ปี ii ในช่วงระยะเวลา 1976-2011, Berkshire ชาร์ปอัตราส่วน = 0.76, เกือบสองเท่าของการลงทุนในตลาดหุ้นโดยรวม อัตราส่วนสูงแสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนเฉลี่ยสูง แต่ยังมีความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญและระยะเวลาของการสูญเสีย / เบิกถอนอย่างมีนัยสำคัญ ข หากชาร์ปอัตราส่วนการแสดงที่ดีมาก แต่ไม่ unachievably ที่ดี - วิธีการที่บัฟเฟตได้รับการประสบความสำเร็จ? ผม. เพิ่มขึ้นกลับมาพร้อมกับการใช้ประโยชน์ ii ติดอยู่กับกลยุทธ์ที่ดีสำหรับช่วงเวลาที่นานมากที่รอดตายระยะเวลาหยาบโดยไม่ต้องบังคับขายไฟหรือเปลี่ยนอาชีพ iii การใช้งานโดยประมาณของการใช้ประโยชน์จาก 1.6 เท่า, การส่งเสริมความเสี่ยงทั้งของเขาและผลตอบแทนส่วนเกินในสัดส่วนที่ iv โดยสรุปดังนี้ 1) ความเชื่อมั่น 2) เบาะการเงิน (จ่าย) และ 3) ทักษะในการทำงาน w / การใช้ประโยชน์และความเสี่ยงโดยธรรมชาติของมันในช่วงหลายสิบปี ค คำถามที่สำคัญ - วิธีการที่ไม่บัฟเฟเลือกหุ้นที่จะบรรลุกระแสผลตอบแทนที่ค่อนข้างน่าสนใจที่สามารถยกระดับ? คุณสมบัติที่สำคัญหลายผลงานของเขา: ผม. หุ้นปลอดภัย (เบต้าต่ำและความผันผวนต่ำ) ii ราคาถูก (หุ้นมูลค่าต่ำ P / B) iii ที่มีคุณภาพสูง (หุ้นที่มีผลกำไรที่มีเสถียรภาพ, การเจริญเติบโตและ w / อัตราส่วนการจ่ายเงินสูง) อัตราส่วนการจ่ายเงินปันผลสูงมักจะแสดงถึงเสถียรภาพเงินปันผลสูงในปัจจุบัน d ติดตามคำถาม - อัลฟาเป็นของบัฟเฟตอธิบายได้ด้วยคุณสมบัติดังกล่าวข้างต้นที่สำคัญของผลงานของเขา? ผม. การบัญชีสำหรับแนวโน้มทั่วไปเพื่อความปลอดภัยราคาถูกและหุ้นที่มีคุณภาพสูงและมีประสิทธิภาพสูงกว่าการควบคุมปัจจัยเหล่านี้ทำให้บัฟเฟตของอัลฟา "ที่ไม่มีนัยสำคัญทางสถิติ" ii อัจฉริยะของบัฟเฟตในส่วนหนึ่งคือการรับรู้ในช่วงต้นของความถูกต้องของปัจจัยเหล่านี้ แต่ในการรวมกันกับ 1) การใช้ประโยชน์จากการใช้ w / o ไม่ต้องยิงการขายและ 2) ติดกับหลักการของเขา อิเล็กทรอนิกส์ หากผลตอบแทนของบัฟเฟตจะถูกแยกออกเป็นหุ้นภาครัฐและ บริษัท เอกชนก็เห็นได้ชัดว่าทั้งสองนำไปสู่ประสิทธิภาพ w / หุ้นผลงานของประชาชนที่มีประสิทธิภาพที่ดีขึ้น ดังนั้นคำถามที่โผล่ออกมา - เหตุผลที่บัฟเฟตไม่ต้องพึ่งพา บริษัท เอกชนเป็นอย่างดีรวมทั้งธุรกิจประกันภัย / ประกันภัยต่อ? ผม. โครงสร้างนี้มีแหล่งที่มาของเงินทุนอย่างต่อเนื่องช่วยให้เขาที่จะยกระดับความสามารถในการเลือกหุ้นของเขา 36% ของหนี้สินของบัฟเฟตประกอบด้วยลอยประกัน w / ค่าใช้จ่ายเฉลี่ยด้านล่าง T-อัตราการเรียกเก็บเงิน ฉ โดยสรุปสูตรบัฟเฟตคือการเข้าถึงที่ไม่ซ้ำกันที่จะใช้ประโยชน์จากการลงทุนในที่ปลอดภัย, ไม่แพง, หุ้นที่มีคุณภาพสูง 2. แหล่งข้อมูล - กระดาษเห็น 3. บัฟเฟบันทึกการติดตาม $ 1 ในเบิร์กเชียร์ในปี 1976 เป็นมากกว่า $ 1,500 ในตอนท้ายของปี 2011 ผม. ในช่วงเวลานี้ผลตอบแทนเฉลี่ยปีละ 19.0% ในส่วนที่เกินจากอัตรา T-เรียกเก็บเงินสูงกว่าผลตอบแทนของตลาดส่วนที่เกินค่าเฉลี่ยของ 6.1% ข หุ้น Berkshire ยกความเสี่ยงมากขึ้นตระหนักถึงความผันผวนของ 24.9% ที่สูงกว่าความผันผวนของตลาด 15.8% ของ ผม. แต่ผลตอบแทนส่วนเกินอยู่ในระดับสูงแม้เมื่อเทียบกับความเสี่ยง: 19% / 24.9% = 0.76 อัตราส่วนชาร์ปเมื่อเทียบกับอัตราส่วนชาร์ปตลาด 0.39 เบต้าตลาดที่เกิดขึ้นจริงเพียง 0.7 ค ผลการดำเนินงานที่น่าประทับใจบ่งชี้ผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงบางอย่าง ผม. 6/30/98 - 2/29/00 เบิร์กเชียร์หายไป 44% ของมูลค่าตลาดในขณะที่การลงทุนในตลาดหุ้นโดยรวมได้รับ 32% ii ผู้จัดการกองทุนหลายคนจะได้ไม่ได้ขาดแคลนรอด 76% ไปยังตลาดชื่อเสียงไร้ที่ติบัฟเฟตและโครงสร้างที่ไม่ซ้ำกันเป็น บริษัท ที่ได้รับอนุญาตให้เขาอยู่แน่นอนและดีดตัวขึ้นเป็นฟองสบู่อินเทอร์เน็ต d เบิร์กเชียร์ในด้านบน 3% ในกลุ่มกองทุนรวมและด้านบน 7% ในกลุ่มหุ้นทั้งหมด ผม. เบิร์กเชียร์อยู่ในหางที่ดีที่สุดของการกระจายผลการดำเนินงานของกองทุนรวมและหุ้นที่รอดตายอย่างน้อย 30 ปี ii เมื่อเทียบกับหุ้น w / อย่างน้อย 30 ปีประวัติศาสตร์ 1926-2011, Berkshire ได้ตระหนักถึงอัตราส่วนชาร์ปสูงสุด 4. ใช้ประโยชน์ของเบิร์กเชียร์